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白银区间波动格局依旧并未斩，但近期预示波幅缩窄，方向自由选择的意愿已日益强化。我们指出，欧洲央行6月的利率决议将沦为银价意味著价格走势的最重要提示。而对其降息的反感预期，将使得沪银1412合约的新一波暴跌沦为大概率事件。

而沪银1406合约则获益于近期国内现货供应端的紧绷局面，且邻近结算月而比较偏强，这将令卖6抛掷12的套利操作者有利可图。　　现货偏紧承托6月合约　　从白银的市场需求末端来看，自2013年一季度银价下跌至今，白银的投资市场需求受到诱导。但今年制造业市场需求的展现出毕竟可圈可点。一是反映在欧美制造业市场需求的恶化，这归功于欧元区和美国经济衰退大势的奠定。

二是今年国内白银的下游消费领域亦经常出现了不少亮点。这其中还包括光伏产业的衰退对银粉消费的夹住，军工高精尖领域对银丝等的市场需求下降。

光伏产业可以说道是今年白银消费仅次于的受到影响。作为所有金属中导电和导热性能最差的白银，主要以银粉形式被消耗于太阳能光伏电板的生产中，今年1~4月进口银粉的总计数量相似623.5吨，同比大幅提高50.6%。

　　当前白银冶金商的生产于是以遭遇原料紧缺的困境，造成冶金商成本增加，供应削减。毕竟有三：第一，铅锌与白银价格的下滑，令其海外与国内矿商惜售挺价情绪相当严重，使得还包括独立国家银矿和浸润银矿在内的矿山供应皆受到限制；第二，目前国内白银内外比价凌空，造成国内原料供应更进一步严重不足；第三，浸润银矿中以往不计价的铋、锑等小金属，如今也被计价，令其铅锌冶金商的成本压力雪上加霜。　　在此情况下，削减产量沦为铅锌和白银冶金商的共识。

据我们理解，往年原本放到7~8月淡季展开的设备检修，今年大都提早到了3~4月，这使得今年目前为止铅产量持续负增长。4月，国内铅产量32.42万吨，同比下降18.2%。与之伴，国内主要银锭厂家4月的产量环比上升6.4%至779吨。5月的产量预计最少与4月持平，很难经常出现明显回落。

主要原因在于大冶炼厂削减产量的程度在之后不断扩大，铅新一轮检修也在计划之中，铅锌的下游消费近期也无以有性刺激供应的展现出。　　白银现货目前的供需格局可以说道是需强供弱，而现货库存和升贴水的展现出也检验了这一点。自今年3月初开始，上海期货交易所的白银期货和上海黄金交易所的白银T+D库存皆维持了持续的下降态势；而今年4月，国内主要银锭生产厂家的白银库存也环比上升14.4%至232吨。

现货库存的下降，是产量削减最必要的结果。此外冶金商近期宽单供应数量的减少、保值库存的增加等也是其中最重要的影响因素。　　从现货货源与期货1406合约持仓数量的对比来看，不存在一定差距，不利做到多。截至2014年5月26日，沪银1406持仓合计147722手，其中空头单边持仓73861手，折算出吨即为1107.915吨。

我们推算出5月底全国厂家的白银库存约在265吨，两大交易所的白银库存大约在303.2吨，合计为568.2吨。如果再考虑其中需要在上期所登记的品牌，堪称近大于目前的空头持仓规模，这有助1406合约受到多头的注目。　　宏观利空抨击近月　　我们对白银维持看空的思路更好地反映在波动性较小的主力合约1412上。

上行的主要推动力来自于欧洲央行将于6月议息会议上有可能采行降息及其他严格的措施，美联储加息预期的更进一步强化，以及近期乌克兰挂钩因素的消失。从近期欧洲央行发布的月报来看，其上调了2014-2016年的通胀预估，表明出对通缩风险的很大忧虑。而德国央行的态度则之后软化，令其降息行动阻力铲除。

这对欧元中期的抨击将利空白银。同时，美国经济数据持续向好，将之后大大被理解为加息节奏的提早到来。而前期在挂钩情绪上承托贵金属的乌克兰危机早已渐进尾声。

　　综上，6月合约的比较强势主要基于邻近结算月现货端的供应严重不足。在6月最后交易日之前，6月合约仍将较现货贴水，6月价格就不会大大与现货价格趋同，卖6月抛掷12合约的套利空间言在。

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